第7条:在波动加剧之前对冲燃料价格

万博2.0app下载物流管理和湖滨期货的卡车运输和衍生品集团目前正在发布一系列关于卡车货运期货的文章。

本系列以前的文章:

• 第一条:卡车运输模式的转变&新的三维市场
• 第二条:货运期货101
• 第三条:货运承运人、托运人和第三方物流的套期保值应用
• 第四条:货运现货市场与货运期货市场定价和价格发现
• 第五条:货运期货-对冲策略，头寸规模和交易执行
• 第六条:货运期货-场外大宗交易做市

虽然货运期货帮助市场参与者对冲货运费率的“线路运输”部分，但燃料成本是货运的另一个主要成本。对于卡车运输公司来说，这是最大的运营费用之一。

该图显示了超低硫柴油(ULSD)的价格与WTI原油现货价格的关系，并说明了两个要点:1)超低硫柴油的价格与油价密切相关，2)石油和超低硫柴油的价格都非常不稳定。

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美元价格波动驱动因素

如超低硫图所示柴油(“ULSD”)，ULSD价格与油价同步波动。在这方面，任何影响油价的因素都会影响美元的价格，因为它们之间存在很强的相关性。除了油价的变化外，ULSD的价格也受到与ULSD相关的因素的影响，比如悬而未决的问题2020年国际海事组织授权。

影响石油供需的全球因素并不缺乏，这些因素正在不断变化，并导致严重的价格波动。从利比亚和伊拉克的地缘政治担忧，中美贸易战结果的不确定性，对伊朗和委内瑞拉的贸易制裁，对亚洲最大石油出口国沙特阿拉伯的恐怖活动，到石油部长的声明，等等。自6月以来，市场一直处于波动区间，因为空头和多头一直在为哪一方的前景更正确而激烈竞争。

虽然全球需求疲软使油价无法获得任何显著的价格牵引力，但分析师预计，随着年底的临近，需求增加和供应减少将增加价格压力和供应紧张，这将使远期曲线从倒转到2020年的正常状态。此外，IMO 2020授权将于明年1月生效。在这一点上，没有人确切知道需求的增加是否会导致美元价格飙升。

燃料对冲期权

虽然燃料价格的走向不确定，但可以肯定的是，燃料价格将继续非常不稳定，并对影响全球供应/需求状况的各种问题做出反应。在这方面，货运承运人应考虑在2020年1月之前制定有效的对冲计划。

好消息是，燃料衍生品市场为市场参与者提供了多种对冲燃料成本波动风险的方式。鉴于ULSD与油价的相关性，市场参与者可以对冲油价或ULSD价格。有很多方法可以对冲燃料成本:

• 期货:期货合约是一种标准化的合约，双方以今天商定的价格购买或出售特定数量和质量的商品，但在未来的特定时间付款。卡车运输公司等燃料用户会通过“做多”ULSD期货合约来对冲燃料成本上升的风险。如果燃料价格上涨，其燃料成本将会增加，但其做多头寸的利润将抵消其增加的燃料成本。如果燃料成本下降，消费者的净燃料成本将是零售价格+期货头寸的损失。
• 选项:期权就像一份保险单。期权是一种合约，它为合约的买方提供以特定价格购买或出售特定期货合约的权利，而不是义务。看涨期权为看涨期权的买方提供对冲价格上涨的手段。相反，看跌期权为看跌期权的买方提供了对冲价格下跌的手段。与期货或掉期交易不同，看涨期权的买方将持有对冲头寸，但如果油价下跌，除了支付的期权溢价外，他们不会蒙受损失。这是最好的世界。
• 互换:掉期是一种协议，其中一方(例如卡车承运人)在指定的时间内将其对浮动燃料价格的敞口交换为固定燃料价格-基本上是交换现金流。掉期为燃料用户锁定未来日期的购买价格。明显的缺点是，如果价格下降，燃料用户将支付比市场价格高得多的燃料，因为他们在掉期头寸上的损失。许多燃料对冲者喜欢掉期而不是期货，因为它们是一种更好的对冲工具，因为大多数燃料掉期通常是按月平均价格结算的，比如期货合约。
• 其他燃料对冲策略-还有其他对冲策略可用于对冲燃料价格，包括使用期货和期权或项圈的组合。项圈对冲使用多个看涨期权和看跌期权来对冲用户对燃料成本上升的影响，同时限制他们的下行风险。有各种项圈对冲，包括更复杂的策略，如三圈和四圈对冲燃料。

看涨期权-燃料成本保险政策

一段时间以来，航空业一直在对冲燃油成本。与许多其他航空公司使用掉期交易来对冲不断上涨的燃油成本风险不同，阿拉斯加航空公司在使用一种类似衍生品看涨期权的保险方面非常成功。它为他们提供了对燃油价格上涨的对冲，但如果价格下跌，除了支付的期权溢价外，没有对冲损失——燃油用户仍然能够从燃油价格下跌中受益。如果燃料价格上涨，用户将行使其期货合约的看涨期权，并以低于市场的燃料价格做多期货合约。期货多头头寸的利润可以帮助抵消大部分燃料成本的上涨。

例如对冲

在相邻的例子中，一家卡车运输公司希望在2020年1月对冲21万桶柴油的燃料价格。它以1.90美元的执行价格购买了5份2020年1月原油期货合约的看涨期权(每份基础期货合约以42,000加仑为基础)。2019年10月10日当前美元兑美元即期汇率为1.91美元。按目前的现货市场价格计算，他们在燃料上的净支出为40.11万美元。如果一月份燃料价格上涨$。从34美元到2.25美元，航空公司的燃油成本将在目前支付的401,100美元的基础上增加71,400美元。然而，在对冲的情况下，该航空公司将行使其看涨期权，然后平仓期货多头头寸，获利53,991美元(减去5个期权的溢价成本73,500美元- 19,509美元)，这将有助于抵消燃料价格上涨71,400美元的影响。航空公司的成本只增加了17409美元，而不是额外支付71400美元，仅为燃油价格上涨的24%。

结论

石油和柴油的价格将继续非常不稳定。此外，虽然2020年1月IMO授权的影响尚不清楚，但在市场能够理解授权如何改变ULSD供需状况之前，ULSD市场可能会增加波动性。为了避免燃油成本因油价上涨而上涨，卡车运输公司应该在年底前制定有效的对冲计划。看涨期权是对冲燃料成本的最佳方式之一，因为它们就像一份保险单，在燃料成本下降时没有对冲损失的风险。湖滨期货货运及货运衍生品集团将为市场参与者提供免费的燃油价格风险评估和各种对冲选择，可用于将燃油成本的增长降至最低。

万博2.0app下载物流管理将在其每周数字和每月印刷出版物中推出一个新的部分，以反映新的三维市场-“卡车运输和货运市场360”。本节将提供卡车现货、远期和期货市场以及柴油/衍生品市场的全面快照。内容将由Gary Saykaly提供，他是湖滨期货公司卡车运输和货运衍生品集团的负责人，该集团帮助市场参与者对冲卡车运输费率和燃料成本风险(电子邮件保护)

过去的表现不一定代表未来的结果。与期货和期权交易相关的风险很大。期货和期权交易并不适合所有投资者。