加拿大太平洋公司(Canadian Pacific)对诺福克南部铁路公司(Norfolk Southern)的大规模一级铁路收购计划,最近几周受到了相当多的关注,但似乎已经脱离了轨道。
NS上个月表示,将在其战略计划和正在进行的通过战略、财务和运营措施提高股东价值的机会审查的背景下,仔细评估和考虑CP的兴趣表示,并追求公司及其股东的最佳利益,同时也明确指出,北美一级铁路之间的整合将面临重大的监管障碍。
今天早些时候,NS表示,其董事会已经拒绝了CP此前提出的每股46.72美元的现金收购要约,以及在一家拥有NS和CP的新公司中以0.348股的固定交换比例收购的要约。NS官员表示,董事会得出的结论是,CP的收购意向严重不足,造成了巨大的监管风险和不确定性,这些风险和不确定性极不可能被克服,也不符合公司及其股东的最佳利益。
NS董事长、总裁兼首席执行官James Squires在致CP首席执行官Hunter Harrison和董事长Andrew Reardon的信中写道:“我们认为监管审查过程将需要两年或更长时间,批准的可能性非常低。”“即使在不太可能获得批准的情况下,诺福克南方公司也将在这段时间内处于不确定状态,这将导致我们的业务和运营失去动力,并受到干扰。此外,要获得监管部门的批准,还需要满足大量监管条件,这将对合并后公司的价值和我们股东将获得的股票产生不利影响。”
这位NS高管补充称,正大提议的交易结构是史无前例的,而且从未得到新加坡电视广播公司的批准。他补充称,监管机构不太可能批准这种投票信托结构。
Squires还解释说,这笔交易将“损害”NS的客户群,因为客户对这笔交易表示担忧,如果CP实施其短期战略,NS将失去其对服务敏感的客户群的大量收入。
CP上月确认对NS感兴趣时表示,相信合并后的铁路将提供无与伦比的客户服务和具有竞争力的价格,这将支持托运人及其服务行业的成功,并令美国地面运输委员会(U.S. Surface Transportation Board)和加拿大监管机构满意。万博ag客户端app
CP提到的拟议交易的其他好处包括:
一种新的终端接入方式,将改变美国铁路运输的现状,解释说,如果新公司不能提供足够的服务或有竞争力的价格,它将允许另一家承运人从合并后公司的轨道上的连接点进入其终端,万博ag客户端app为受影响的托运人提供前所未有的替代方案;
-新公司将让托运人选择在哪里与另一条铁路网络连接,结束美国大量托运人的“瓶颈定价”做法,同时进一步加强竞争;和
这一组合将缓解芝加哥长期存在的交通拥堵问题,该问题在2014年冬天陷入僵局,阻碍了经济增长。通过引导铁路交通远离芝加哥,CP将通过未充分利用的枢纽建立流动路线,并为穿过城市的其他铁路释放急需的运力,为他们自己的客户提供新的、高效的和有竞争力的服务选择,CP/NS合并后为所有托运人创造运力,而不需要更多的基础设施
但美国国家安全局官员明确表示,他们并不认同这一前景,并解释说,单方面的开放接入提议将使合并后实体的财务绩效降至最低,降低服务质量,并抑制投资。它还表示,正大“夸大”的协同目标意味着投资和就业水平的降低,而新加坡电信董事会认为,这将影响服务水平,无法获得新加坡机顶局的批准。
国家统计局提出的其他反对意见包括:
-有限的运营协同效应,因为CP和NS网络服务于不同的地区,只在五个点连接;
-加拿大太平洋航空公司在诺福克南方航空公司实施短期运营模式可能带来的短期成本节约,将被交通改道、服务恶化和对服务敏感的客户流失所抵消;
-开放接入已被广泛证明会因流量损失和速率压缩而产生负面的收入协同效应,同时也会增加运营成本;和
-交易不会解决芝加哥地区的拥堵问题,因为CP是芝加哥最小的一级运营商,不到芝加哥所有铁路交通的5%,并补充说,拟议的交易更有可能增加芝加哥的拥堵,CP通过将NS与BNSF铁路和联合太平洋铁路之间的联线交通转换为拟议的CP-NS系统中的单线交通来增加收入
关于上面提到的最后一个反对意见,NS说BNSF和UP的大部分NS交通目前都避开芝加哥,CP缺乏有效的芝加哥绕行路线,这意味着CP将不得不通过芝加哥,这将转化为大量额外的里程,成本和时间。
总部位于纽约的ABH咨询公司负责人Tony Hatch表示,CP以互惠交换/瓶颈通道的形式直接提供开放通道的建议,本质上反映了国家工业运输联盟向STB提出的建议,该建议遭到了包括美国铁路协会、CSX和NS在内的各方的拒绝。万博ag客户端app哈奇称这种做法是“令人震惊的”,因为如果CP-NS服务不能达到标准或费率没有竞争力,它将允许另一家运营商在其轨道上运营,并进入其终端。
哈奇解释说,其他不利于这笔交易的因素包括,“在服务出现问题的最后和大多数时期,额外的访问至少会适得其反(在一个拥挤的地区,更多的资产=更多的问题)”,以及“在一个服务需求不断增加的行业,增加复杂性并不是最佳选择,对吗?”
这并不是正大第一次试图进行大规模的北美铁路收购。
2014年10月,有报道称CP与CSX就潜在的合并进行了接触,但谈判陷入僵局。除了伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)在2010年斥资260亿美元收购BNSF铁路公司(BNSF Railway)外,铁路行业的并购在这方面一直相当平静。
与当前的权力平衡在北美东部的类我铁路——两个,两个在西方,一个在中间,和2个在加拿大,一个行业利益相关者在之前的采访中说,创造了一个非常稳定的竞技场,但其中的一条腿的“表”,它需要某种响应其他配角的成员,他说不可能在他们的最佳利益。
更重要的是,利益相关者表示,这样的交易往往价值有限,再加上商业案例不够强大,无法克服其他考虑因素。此外,根据《纽约时报》的一篇报道,货运铁路部门已从1975年的56条一级铁路缩减到2005年的7条。