Andreoli对石油和燃料的看法:2013年上半年，柴油/天然气价差收窄

只要看看期货市场，就能证明分析师的预测很少是正确的。在每一笔交易中，买方都相信这一点价格会上涨，而卖家的想法恰恰相反。你不会经常看到分析师公开反思之前的预测——当然，除非他们的目标是“绕场一圈”。

然而，重新审视预测是有价值的，因为批判性的反思有助于分析师完善假设，并对动态变量之间的复杂关系提供洞察。

作为个体，我们在日常生活中经常这样做。例如，我最近接触了射箭。只有在购买了所有的装备之后，我才知道射手、弓和箭的系统是非常复杂的，而且我购买的特定的箭对我的弓来说太硬了。通过研究，我了解了这个系统的复杂性;这反过来又使我能够排除问题。

石油和天然气市场同样复杂，准确预测石油和天然气价格在未来某个预定点的位置可能被准确地描述为一件徒劳的事情。然而，对于任何正在考虑投资天然气动力卡车的人来说，这是一个必不可少的练习。

对我这样的分析师来说，幸运的是，预测的成功与否取决于曲线。即使箭不能经常射中靶心，始终如一地射中目标也是有价值的。

在过去一年半的时间里，国内天然气市场一直是本专栏经常讨论的话题。我一直断言，极低的价格是暂时的，尽管不可避免的价格上涨的时间和幅度仍然难以捉摸。今年年初，我曾预测，随着天然气价格的上涨和柴油价格的持平，价格差距将会缩小。

在柴油方面，我的预测基于一个复杂的模型，该模型旨在预测全球过剩的石油生产能力。该模型允许对各种供应和需求情景进行评估。在最可能的宏观经济条件下，过剩产能预计将在全年适度增长。预计这一增幅足以降低价格波动，但不足以降低价格。事实证明，这一预测是正确的，理由是正确的。就当是“胜利绕场”吧。

国内天然气市场明显比石油和柴油市场复杂，存在大量重要的“不可知的未知因素”。其中最重要的是通过水力压裂生产一单位天然气的边际成本。

盈亏平衡价格的估计范围从产量递减率低的井的4.70美元/ Mcf到产量递减率高或初始流量低的井的9.00美元/ Mcf。

今年年初，第二个重要的“不可知的未知因素”是天然气供过于求的持久力。供过于求将天然气价格从2010年1月的每千立方英尺5.69美元压低至2012年4月的每千立方英尺1.89美元。当时，钻机数量的趋势强烈表明，供过于求将是暂时的。钻井数量下降了近50%，从2012年1月的811台下降到2013年1月的429台。

根据美国能源情报署(Energy Information Administration)的数据，“2013年上半年，大多数主要交易点的平均现货天然气价格与2012年同期相比上涨了40%至60%。”有两个过程在起作用:低价格导致供应增长放缓，需求增长加速。

虽然我的箭射中了目标——天然气价格如预期般上涨——但我的目标很高。我曾预计价格会上涨到每Mcf 5美元以上，但平均价格只在短时间内勉强突破每Mcf 4美元，2013年上半年的平均价格仅为3.75美元。事后来看，我发现在我的分析中，我高估了供应增长的放缓。

展望未来，我预计柴油/天然气的价差将在今年年底前继续缩小。在天然气方面，过去三个月平均只有355台钻机。相比之下，2008年4月天然气钻井数量为1,461台。

在柴油方面，美国和伊拉克的石油产量将继续快速增长，而新兴市场的需求将继续低迷。

根据我之前的预测，我预计今年下半年天然气的平均价格将达到每千立方英尺4 - 4.25美元。在这个价格水平上，钻探新井的动力仍然很小。因此，在未来12个月的某个时候，天然气储存有可能从相对过剩急剧逆转为稀缺。