Andreoli谈石油和燃料:2012年石油和燃料的发展值得关注

当谈到石油和燃料市场这是不平凡的一年。在供应方面，最大的新闻是中东和北非地区起义的缩影是利比亚的起义，导致穆阿迈尔·卡扎菲的死亡和每日160万桶石油生产的关闭。

展望未来，2012年有可能恢复大部分损失的产量，但基础设施的重建和储层压力的恢复都需要时间。此外，有可能一些油藏被永久破坏了，所以只有时间能告诉我们利比亚的产量是否能在今年年底前恢复到革命前的水平。这样做当然需要政治稳定，而埃及冲突的再次出现恰恰凸显了这种稳定是多么脆弱。

也许第二大供应方面的故事来自世界第三大石油生产国美国，在那里，新的开采技术(水力压裂)的部署已经允许开采此前在巴肯地区难以开采的页岩油并扭转了几十年来石油产量下降的趋势。虽然页岩油生产不会为美国赢得能源独立，但它对中西部地区的石油产量和价格产生了积极影响。

这就引出了2011年最大的价格事件——世界上两种最著名的基准原油流:西德克萨斯中质油(WTI)和布伦特混合原油(Brent Blend)的分化。由于这两种原油的成分非常相似(都是相对较轻和甜的)，市场在历史上对这两种原油的定价仅相差几美元。

然而，从地理上讲，这两条河流确实是相隔一个海洋。西德克萨斯中质油的交货地点是俄克拉荷马州的库欣。布伦特混合原油的交付点是位于北海设得兰群岛的Sullom Voe码头。

利比亚的石油主要运往欧洲、提炼并在欧洲消费，而巴肯的石油主要在美国中西部提炼。因此，当利比亚石油产量降至零时，欧洲市场收紧，欧洲基准原油布伦特混合原油的价格上涨。

与此同时，来自巴肯(北达科他州)和加拿大油砂的石油涌入了美国中西部的炼油厂，这些炼油厂过去和现在都几乎满负荷运转。结果，两者的价差从2010年10月的2美元扩大到2011年10月的28美元以上，不过后来又降至10美元至12美元之间。

如此巨大的价差为实物套利提供了强大的动力，在实物套利中，积累在库欣的“过剩”原油被运往欧洲。为了有效地做到这一点，目前从墨西哥湾流向库欣的管道必须被逆转，这正是管道所有者安桥(Enbridge)宣布的计划，该公司计划在2012年上半年做的事情。

当这种情况发生时，WTI-布伦特原油价差应该会收窄，WTI上涨，布伦特下跌。这进而导致美国炼油商的平均收购成本增加，而这些成本将不可避免地转嫁给消费者。

2011年的第二大价格事件是汽油和柴油零售价格的背离。从1992年到2006年6月，平均差价为每加仑1.2美分。然而，2006年6月超低硫柴油法规出台后，价差大幅上升。

在这一点上，许多炼油厂还没有建立除硫能力，由于法律不再允许他们向美国零售商销售中硫和高硫馏分油，柴油出口迅速上升到炼油厂产量的20%。出口增加导致美国柴油市场大幅紧缩，柴油价格开始偏离汽油价格。

目前，美国国内生产的柴油有22%用于出口。外国消费者的竞争日益超过美国消费者。

国外竞争和柴油出口的增加解释了为什么柴油价格一直居高不下，但并不能解释为什么汽油价格一直在下降。这个谜题的答案在很大程度上可以从玉米乙醇产量的增加中找到，这种乙醇可以与汽油混合，但不能与柴油混合。在过去的十年里，乙醇产量以26%的年复合增长率增长。目前，乙醇产量为每天82.3万桶，约占汽油精炼产量的9%。

由于柴油出口和乙醇产量的增加，柴油和汽油的价差在2011年12月达到了每加仑0.67美元。在此之前，每月的价差只比这高过两次(2008年最后两个月)，几乎没有理由相信这种差距背后的力量会在2012年发生重大变化。

新的一年
我喜欢说，虽然后见之明可能是20/20，但先见之明很少会比50/50更好，我建议你对任何或所有石油/燃料预测都要持保留态度。但正如路易·巴斯德所说，“运气总是青睐有准备的人”，而做好准备需要对可能发生的情况进行评估。

石油和燃料价格最重要的决定因素是闲置石油产能。从历史上看，当闲置产能迅速下降或低于全球液体燃料总产量的1.5%时，价格和价格波动都会显著上升。因此，预测闲置产能是评估未来油价情况的最重要指标。

除非世界经济继续低迷，或者石油生产商的表现明显好于预期，否则石油市场可能会趋紧，价格可能会保持高位震荡。在美国，石油价格可能会被推高，因为实物套利将WTI价格拉向布伦特混合价格，而柴油价格可能会以某种方式保持高位，因为美国和国外的需求可能会保持强劲。

当然，利比亚的石油产量可能会攀升至每天100万桶或更多，但与中东和北非地区其他国家的石油出口相比，这种增长是微不足道的。伊朗与西方国家之间的紧张关系尤其令人感兴趣和担忧。由于伊朗的核武器计划，这种紧张关系继续升级。西方正在认真考虑将石油制裁作为一种惩罚措施，而伊朗则威胁要封锁霍尔木兹海峡——此举将切断伊拉克、科威特、阿联酋和沙特阿拉伯的大部分石油出口。

毋庸置疑，霍尔木兹的长期关闭将导致价格飞涨，可能的军事干预，以及潜在的全球经济衰退。

但是伊朗的问题并不纯粹是外部的。艾哈迈迪内贾德的目光焦急地盯着他们的盟友叙利亚，看反对阿萨德政权的叛乱如何展开。叙利亚冲突是阿拉伯之春在敲伊朗的门。如果抗议者迫使阿萨德下台，受压迫的伊朗人可能会鼓起勇气效仿。伊朗目前每天出口260万桶石油，伊朗出口的损失将导致闲置产能下降至1.5%。

在伊朗和叙利亚之间的是伊拉克，这个国家可能在2012年被证明是一只白天鹅或黑天鹅。一方面，伊拉克有着不可思议的潜力。如果有足够的投资，到2012年底，产量可能会增加35万至50万桶/天，到2020年底，产量可能会增加到500万桶/天。另一方面，伊拉克北部和南部巴格达的库尔德人之间的紧张局势正在升温，石油是争端的中心。

到目前为止，伊拉克中央政府还没有通过一项油气法律来管理石油收入的分配，但这并没有阻止北部的伊拉克库尔德人在产量分成的基础上与外国能源公司签署了大约40份石油合同。就我个人而言，我觉得用外交手段解决这一分歧比国内冲突大大降低伊拉克的石油产量潜力更困难，但只有时间会告诉我们答案。

和伊拉克一样，俄罗斯可能在2012年成为一只黑天鹅。俄罗斯是世界上主要的石油出口国，但由于民众对政治制度的反抗，以及选举过程被指责受到操纵，俄罗斯的局势有些不稳定。如果不稳定导致出口下降，闲置产能将迅速蒸发，产生巨大影响。

总之，2012年看起来和2011年一样有趣，如果不是更有趣的话。供应链经理可能会受到高企和波动的燃料价格的挑战，那些最大限度地减少燃料价格波动风险的企业将获得竞争优势。