石油和燃料:认知失调和天然气市场——现在价格很低，但接下来会怎样?

对现实世界的观察与你持有的一些理论或假设产生共鸣时，你会变得更加自信和舒适，这是很自然的。至少对我来说，在市场方面尤其如此。

术语“认知失调”描述了相反的效果。认知失调描述了一个人在面对两个真实但明显矛盾的观察时所经历的精神压力和不适。在分析石油和天然气市场时，我经常处于一种认知失调的不舒服状态，这种感觉促使我更深入地寻找不和谐的根源。

最近的暴跌天然气现货和前月期货价格——从6月中旬的约4.5美元/百万英热单位(mmBTU)到7月中旬的约3.75美元/百万英热单位——与天然气库存量不符，这是我们应对不可预测的冬季需求的缓冲。目前的库存水平比前五年的低点低20%，比目前积累季节的五年平均低点低25%以上。

那么，原因是什么呢?在天然气存储量处于历史低点的情况下，交易员为什么要压低天然气价格?

答案很简单。每周净增加的存储量一直在以创纪录或接近创纪录的速度运行。在过去11周，净新增数据有7次创新高，在没有达到新高的4次中，新增数据比平均水平高出20%。换句话说，在过去三个月里，库存量的增长速度向交易员发出了一个信号，即在冬季减少季节开始时，库存量极有可能非常接近历史正常水平。

虽然这种解释为一种认知失调带来了和谐，但它也带来了另一种完全的认知失调。在钻井率保持在如此低水平的情况下，净增量是如何以如此快的速度增长的呢?

根据贝克休斯的数据，自2008年9月12日达到峰值以来，正在运行的天然气钻机数量已经下降了80%。更重要的是，活跃的天然气钻井平台数量比去年下降了14%。考虑到整个2013年，天然气储量从过剩水平下降到2003年以来的最低水平，钻井平台数量的下降当然与创纪录的每周净增加和17%的价格下跌不符。

由三部分组成的解释很简单。首先，越来越多的天然气产量来自贝克休斯认为是油井的地方。事实上，这是一口罕见的既不生产液态碳氢化合物又不生产气态碳氢化合物的井。因此，随着国内石油产量的持续飙升，“伴生气”的产量也在飙升。

然而，并不是所有的天然气都被捕获并投入市场。在像巴肯这样的地方，许多新井距离现有的天然气处理厂和管道太远，因此伴生天然气在井口被燃烧。目前，巴肯气田生产的天然气中约有30%是燃烧产生的，但已经颁布了旨在减少这种浪费的新立法。

其次，也是更重要的一点，天然气生产商的效率正变得越来越高。这一方面是由于他们对井位的选择，另一方面是由于技术进步。水平井的长度在增加，因此每口井的产量都在增加。

在过去的9个月里，以平均钻机的月产量来衡量，生产力的增长令人印象深刻，从Haynesville地层的7%到二叠纪盆地的72%。在最多产的页岩气产区Marcellus，产量增长了13%。

天然气储量上升的第三个驱动力是天气。今年夏天，一场“极地漩涡”导致天然气需求远低于正常水平。一月的极涡带走了什么，七月的极涡又回来了。

就目前而言，天然气价格低迷且不断下跌是有道理的。如果天然气存储量的净增加量继续保持目前的水平，那么地下存储量应该会在今年年底开始的下一个减少季节之前上升到一个舒适的水平。当然，仍有足够的时间留给一两次热浪来降低净增加的存储。

因此，虽然最近的价格下跌可以解释，但长期挑战依然存在。在某种程度上，随着对该商品的平均年需求持续增长，以及液化天然气出口设施的上线，需求将在某一时刻突破临界值，钻井速度将需要提高。我怀疑这种情况迟早会发生，这是不断增加的遗产下降率的结果。

遗留井指的是日渐衰落的老井。由于水力压裂的性质，压裂井寿命短，递减曲线陡峭。因此，为了维持稳定的产量，必须钻一些新井，而且这个数字还在迅速增长。
例如，2013年10月，Marcellus的遗留产量下降了1.71亿立方英尺/天。到7月，遗留水量下降了一倍多，达到3.95亿立方英尺。

鹰滩盆地和二叠纪盆地也出现了类似的趋势。遗产的减少仅在海恩斯维尔显著下降。不过，总体而言，遗产产量的加速下降对净产量构成了明显而现实的威胁。趁你还能享受低价的时候好好享受吧，因为低价也会结束的。