石油和燃料价格上涨，2018年剩余时间波动加剧

正如预期的那样，石油市场在第一季度继续趋紧，而且有充分的理由预计市场在今年剩余时间内将继续趋紧。因此，油价将继续面临上涨压力，而且可能更重要的是，油价将对地缘政治动荡变得更加敏感。

强劲的全球需求

强劲的全球需求支撑了自去年夏天以来近60%的油价上涨。在过去的一年里，全球石油消费增长了1.8%，2018年第一季度的需求比2017年第一季度高出2.1%。

全球经济的持续走强应该与全球石油消费在年底前略微加速有关。虽然2017年全球GDP健康增长3.7%，但10家投资银行对今年全球经济增长的普遍预期是4.0%。

今年第一季度，我们已经看到美国、中国和日本这三大石油消费经济体的经济强劲增长。在今年剩下的时间里，石油消费应该会继续强劲，同比增长在1.6%至1.8%之间。鉴于全球油液消费量略低于每天1亿桶，这相当于每天增加160万桶至180万桶。

全球供应:过剩已不复存在

2017年5月，经合组织库存徘徊在2.75亿桶左右，高于五年平均水平。到发稿时，这些过剩很可能已经全部消失，因为过剩产能一直在以每天约80万桶的速度收缩。并非巧合的是，“欧佩克14国”的石油产量在此期间下降了约75万桶/天。

有待观察的是，一旦欧佩克决定打开水龙头，他们是否能将产量提高到缓解油价上涨压力所必需的程度。产量统计数据显示，鉴于委内瑞拉的生产危机，欧佩克可能无法向市场提供足够的新石油，以满足日益增长的全球需求。

虽然沙特阿拉伯率先减产，但沙特4月份的日产量仅比该国的最大可持续产量低约50万桶。尽管它们仍是全球的主要生产国，但单靠它们似乎无法阻止库存的减少。

阿拉伯联合酋长国(UAE)很有可能将欧佩克的日产量再增加10万桶，但增加到这一水平将使他们达到以前只能短暂维持的产量水平。

除沙特阿拉伯和阿联酋外，欧佩克中唯一有能力大幅提高产量的国家是科威特，该国似乎准备将欧佩克的日产量再增加10万桶。这三个国家加在一起，似乎有能力每天增加70万桶石油。

在过去的六个月里，许多其他欧佩克产油国都遇到了生产挑战。利比亚和尼日利亚都不受欧佩克减产配额的限制，但自2017年夏天以来，这两个国家的产量已趋于稳定。

同样，虽然伊拉克受到生产配额的限制，但该国似乎正在以最大速度生产。伊拉克有可能提高产量，但目前我们不能指望伊拉克能够每天向欧佩克增加5万桶以上的产量。加上伊拉克对沙特阿拉伯、阿联酋和科威特的潜在贡献，欧佩克的潜在总产量将增加75万桶/天。

根据欧佩克的配额，伊朗可以每天生产400多万桶，但仍然没有违反欧佩克的生产配额。问题在于，伊朗的石油产量在过去12个月里一直持平。考虑到伊朗迫切需要石油美元来缓解最近里亚尔的贬值，这一点尤其说明问题。最近几个月里亚尔贬值了一半。

尽管伊朗提高石油产量的可能性似乎很渺茫，但重新实施石油制裁的风险并非如此。取消制裁的核协议将于5月到期，因此，除非在未来几周内达成一项新协议，否则我们应该预计产量将在一定程度上下降。

俄罗斯可能会将产量提高15万桶/天，再加上欧佩克的75万桶/天，我们可能会预计产量可以恢复到90万桶/天左右。

这将足以弥补目前每天80万桶的库存，但我们需要从这一数量中扣除一些，以解释委内瑞拉的生产危机。

去年，委内瑞拉的石油日产量下降了50万桶，其中40万桶是在过去6个月里减少的。即使委内瑞拉能够大幅遏制这一下滑趋势，也不需要太大力气就能消除10万桶/天的缓冲。

尽管美国石油产量的前景仍然相当光明，但我们必须认识到，尽管美国的日产量增加了160万桶，但经合组织的库存在过去12个月里有所下降。简而言之，如果美国石油产量继续飙升，就足以满足全球石油需求的预期增长。

如果美国填补了新增的石油需求，我们就会面临库存以每天80万桶的速度减少的问题，而欧佩克和俄罗斯加起来似乎无法提高这么多的产量，除非委内瑞拉的产量下降得到遏制。

市场紧张:价格上涨和波动性增加

自去年夏天以来，油价一直在以一种或多或少稳定的状态攀升，尽管最近的地缘政治事件确实对油价产生了影响，但得出油价因风险溢价而过度上涨的结论是错误的。事实是，石油供应远远低于需求，上述分析表明，这种情况将继续存在。

在去年年底制定石油和燃料价格展望时LM的年度利率展望，我解释说，基本面支持价格继续上升的趋势。当时，每桶石油价格在58美元左右，我预计到上半年末，油价将上涨20%，至略低于70美元。在撰写本文时，西德克萨斯中质油的交易价格为每桶68美元。

如果全球经济符合普遍预期，油价将在第三和第四季度继续攀升，我们可能会在年底前看到每桶80美元的油价。

Derik安德烈奥利经济分析与预测主任在吗墨卡托国际有限责任公司．他欢迎评论或问题，可以联系(电子邮件保护)