Andreoli谈石油和燃料:考虑天然气动力舰队?细节决定成败

天然气市场展望这是本专栏在过去两年中经常讨论的主题。在这段时间里，我一直认为，尽管天然气储量丰富，但天然气价格将不可避免地上涨，因为生产成本无法支撑“过剩”的价格这是水力压裂热潮的结果。

当然，天然气价格很重要，因为天然气燃料和柴油燃料之间的价差为一些车队(不是所有车队)提供了一个机会，通过用天然气燃料替代柴油动力卡车来享受巨大的净节省。

我在墨卡托的同事和我开发了一个模型，计算天然气动力卡车潜在投资的净现值(NPV)和内部回报率(IRR)。在描述模型之前，我将首先回顾天然气和柴油市场在过去12个月里发展起来的。

2011年底出现了天然气供应过剩，并一直持续到2012年，这当然不是什么秘密。然而，从2013年初的几个月开始，市场开始显现出天然气过剩的迹象，随着1月至4月间天然气库存量从五年高点下降到五年平均水平，Henry Hub现货价格上涨了38%，从每千立方英尺(Mcf)约3.20美元上涨到4.40美元。

自那以后，现货价格一直在波动，但自4月以来的总体平均价格为每千立方英尺3.80美元。在如此低的价格下，除了页岩气产量最高的部分，其他地方都没有开采意义，因此我们应该预计未来价格会上涨。

过去六个月的平均价格为3.80美元，比2012年全年的平均价格高出38%。当然，天然气井口价格只是压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)零售价格的一个组成部分。至于后者，目前只有加州有液化天然气。

目前，以柴油加仑当量(DGE)为基础，加州液化天然气的价格仅为2.19美元至4.09美元;这相当于差额超过87%。加州以外的地区，汽油价格的变化范围更广。在休斯顿，一加仑液化天然气的价格为1.99美元，但在威斯康辛州的拉克罗斯，同样数量的液化天然气将退还你9.64美元。

你永远不会在同一个城市发现如此悬殊的柴油价格，因为市场很发达(竞争激烈)。与液化天然气不同的是，如果液化天然气放置超过几天，温度升至零下260华氏度以上，液化天然气就会蒸发并流失到大气中，柴油是稳定的。显然，液化天然气价格波动具有地理和时间因素，这是柴油无法比拟的。

相比之下，CNG比LNG更容易获得，而且与LNG不同，CNG是稳定的。一旦压缩，它可以储存几十年。同样，CNG零售价格比LNG价格更稳定。也就是说，即使在一个地区，价格也有很大的差异。在大洛杉矶地区，目前的天然气价格在2.26美元到3.59美元之间，相差59%。同样，你不太可能在任何特定地区看到如此大的柴油价格差异。

按DGE计算，洛杉矶地区的平均压缩天然气零售价格为2.91美元。在全国范围内，平均价格接近2.5美元(DGE)。CNG的零售价格由八个主要部分组成:商品价格;运输到公用事业的城门;当地燃气公司服务费;税收和特别评估;压缩(使用电动泵);维护和修理压缩/零售设施;资本和设备的摊销成本;还有零售加价。

这些组成部分因地点而异，其中井口价格部分是唯一可变成本。平均而言，商品价格只占CNG零售价格的20%至30%。因此，CNG价格远比天然气现货价格稳定。柴油价格也是如此，其波动性远小于石油价格。

自2012年1月以来，CNG价格一直处于一个相当狭窄的区间，尤其是考虑到大宗商品价格的波动。根据《清洁城市替代燃料价格报告》(每两三个月报告一次平均价格)的数据，从最低价格到最高价格，CNG的价格仅相差4%。

相比之下，根据同一数据来源，柴油的最高价格比最低价格高出10%。考虑到数据发布的时间，我们可以预期CNG和柴油的波动性都大于报道;然而，我们从中得到的教训是，天然气价格的波动性实际上要小于柴油价格。简而言之，虽然CNG和LNG的零售价格平均而言可能更稳定，但地理差异可能非常大，在任何投资分析中都应考虑到这一点。

除了CNG价格波动较小外，以能源当量计算，CNG的价格一直低于柴油。自2012年1月以来，平均零售价差为每DGE 1.65美元，最低和最高价差分别为1.49美元和1.85美元。

当然，过渡到以CNG(或LNG)为动力的车队既不是没有风险也不是没有成本。在风险方面，天然气燃料和柴油燃料之间的价差很有可能会迅速缩小——在这个过程中，一项好的投资会变成一笔坏投资。

在成本方面，天然气发电厂更昂贵。由于CNG和LNG的能量含量(每加仑Btu)明显低于柴油的能量含量，为了实现与柴油卡车相同的行驶里程，CNG或LNG替代品需要每行驶一加仑柴油，必须携带3.7加仑CNG和1.72加仑LNG。

更大更复杂的CNG和LNG储罐明显比柴油储罐更重，成本也更高。在某些情况下，油箱的额外重量会降低有效载荷能力。

除了油箱配置不同，CNG和LNG的加油要求也不同。由于液化天然气是低温液化的，司机必须使用防护装备(口罩、手套、露趾鞋)，并接受专业培训。因为CNG罐必须通过加压来填充，而加压会导致气体的温度升高，从而导致气体体积膨胀，快速填充罐在罐未完全满时达到最大压力。

为了完全装满水箱，需要一种缓慢的装满技术，这可能需要6到8个小时。因此，如果你没有自己的加油设施，油箱的实际体积会减少四分之一之多。

在墨卡托开发的投资模型和前面提到的产生一个增量折现现金流预测和估计回收期，投资的净现值，以及投资的内部回报率使用近20个用户定义的输入，包括:

• 增量天然气现货价格和柴油价格，因地区而异
• 发电厂类型(CNG或LNG)和排量
• 水箱尺寸及配置
• 车队特征包括卡车/拖拉机数量、平均有效载荷、每年平均英里数、平均行程距离和平均燃油经济性(对于柴油，模型估计天然气当量)
• 加注技术(慢速或快速加注CNG)
• 财务方面的考虑，如贴现率、卡车/牵引车型号之间的价差、打捞期、残值和资本增量成本

通过模型运行各种现实的车队和定价场景，产生了有趣的结果。我们发现，对于一些车队来说，转向天然气的决定几乎是无风险的，这意味着在最可能的燃料价格情景下，投资的净现值为正。我们还发现，对于其他车队来说，从柴油过渡到天然气，即使在考虑天然气替代方案的定价情况下，也不会提供正的投资回报。

评估以天然气为动力的卡车和拖拉机的替代品是一项复杂的任务，但在某些情况下，这种转变的经济回报可能是巨大的。但即使在这种情况下，这种投资的价值也必须与竞争的投资机会进行权衡，这通常是通过比较竞争投资之间的内部回报率来实现的。

天然气驱动的卡车/拖拉机可能是一项了不起的投资，这取决于你的车队在什么地方和什么条件下运行，但魔鬼在于细节。